配资著名炒股配资门户 53亿有息负债+11亿突击分红+3.5折高管快速入股：振石股份拟募39亿超净资产1.2倍，四大核心数据背后争议何解？

2025-12-12 21:35

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引言：

“ 一边是高负债下豪分11亿，一边是张口要募39亿；一边是高管3.5折低价入股，一边是14天后就启动IPO辅导。振石股份的上市路，满是让人摸不着头脑的操作。”

上会速度飙起来！现场检查后4天就获批，这效率没谁了

2025年6月上交所受理的7家主板企业里，振石股份绝对是“速度担当”。11月7日刚披露二轮问询回复，11日就拿到上会通知，前后才4天。要知道同批次的至信股份等了20天，就连红板科技也用了3天。

更有意思的是，这家公司递表8天后就被抽中现场检查，和恒运昌一起成为同批次里历经“穿透式核查”还能快速推进的企业。上交所这两年审核提速明显，但能在现场检查后还保持这个节奏，振石股份确实让人好奇它的底气在哪。

业绩像坐过山车！三连跌后突然暴涨，靠谱吗？

主板上市最看重业绩稳定，但振石股份的营收数据有点“魔幻”。2022到2024年，营收从52.67亿跌到44.39亿，三年复合增长率-8.20%；扣非净利润更折腾，2023年涨21.53%，2024年又跌15.16%，三年复合增长才1.54%。

结果2025年前三季度突然“逆袭”：营收53.97亿，直接超了2024年全年，扣非净利润5.83亿，同比暴涨38.19%。但这增长不是靠自己硬实力，而是沾了风电行业回暖的光。更让人疑惑的是，同行毛利率集体下滑的时候，它却一直保持在23.82%到26%的高位，比行业平均水平高出不少，这盈利能力真能稳住？

高管捡漏式入股？3.5折+无考核，14天后就冲IPO

2023年6月29日，振石股份搞了个股权激励，员工持股平台桐乡景石1元/股就能入股。可同轮次的桐乡宁石、桐乡润石得花2.88元/股，相当于高管们拿了3.5折的优惠。

更巧的是，14天后的7月13日，公司就和中金公司签了IPO辅导协议。这时间点掐得也太准了吧？再看持股名单，桐乡景石19个合伙人里，董事长、董秘等6名高管占了88.19%的份额，而且这股权激励连个业绩考核目标都没有。按募资计划算，要是成功上市，这6位高管的股份市值能冲到0.79亿，比当初981万的出资额翻了7倍，这波收益来得也太容易了。

左手分红右手募资？53亿负债下分11亿，合理吗？

2022到2023年，振石股份累计分红11.4亿，把这两年72.39%的净利润都分出去了。实控人张毓强父子持股96.51%，光分红就拿了超11亿。

可公司的资金状况根本不允许这么“大方”：2023年末有息负债45.46亿，是货币资金的2.7倍；2025年上半年有息负债更是涨到52.99亿，货币资金才14.89亿，三年有息负债复合增长率35%。更让人看不懂的是，一边高负债分红，一边还想向资本市场募资39.81亿，这金额比2025年上半年的净资产还多1.2倍。有钱分给大股东，没钱搞发展要靠股民，这操作谁能理解？

七成采购靠关联方！低价拿货，公允性能说清吗？

振石股份的供应链有点“单一”，2022到2025年上半年，向中国巨石的采购占比一直维持在70%左右，2024年更是高达76.53%，占营业成本超62%。

关键是，它向中国巨石的采购价还比第三方报价低，E7、E8玻璃纤维的价差从25.93%缩到1.67%。上交所都忍不住追问，用“价格同向变动”说公允，到底够不够有说服力？选的第三方客户能不能代表市场水平？这么高比例依赖关联方采购，还存在价格差异，这独立经营能力真的达标吗？

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尾声：

“ 业绩波动、低价入股、关联依赖、分红募资矛盾，振石股份IPO路上的这些疑问，每个都戳中要害。能不能顺利过会，不仅关乎公司自己，也给同类企业提了个醒：资本市场讲究合规和透明配资著名炒股配资门户，任何让人看不懂的操作，终究要给出合理的解释。”